Phái sinh (thuật ngữ tiếng Anh: Derivative), hay còn gọi là Chứng khoán phái sinh, là một công cụ tài chính thừa hưởng giá trị của nó từ giá trị của các thực thể cơ sở chẳng hạn như tài sản, chỉ số, hay lãi suất — bản thân nó không có giá trị nội tại.[1] Các nghiệp vụ phái sinh bao gồm một loạt hợp đồng tài chính, bao gồm các nghĩa vụ nợ và tiền gửi được cơ cấu, các hợp đồng hoán đổi, các tương lai, các quyền chọn, các trần lãi suất, các sàn lãi suất, các tròng tài chính (collar), các kỳ hạn, và các kết hợp phong phú của chúng.[2]
Để có ý tưởng về quy mô của thị trường phái sinh, tạp chí The Economist đã cho biết rằng tính đến tháng 6 năm 2011, thị trường phái sinh OTC có khối lượng khoảng 700 nghìn tỷ USD, và tổng quy mô của thị trường giao dịch qua sàn khoảng 83 nghìn tỷ USD.[3] Tuy nhiên, chúng là những giá trị “danh nghĩa”, và một số nhà kinh tế nói rằng giá trị này thổi phồng giá trị thị trường và rủi ro tín dụng mà các bên liên quan thực sự phải đối mặt. Ví dụ, vào năm 2010, trong khi tổng các phái sinh OTC vượt 600 nghìn tỷ USD, giá trị của thị trường này được ước tính thấp hơn nhiều, khoảng 21 nghìn tỷ USD. Rủi ro tín dụng tương đương của các hợp đồng phái sinh ước tính khoảng 3,3 nghìn tỷ USD.[4]
Tuy nhiên, ngay cả những số liệu thu nhỏ này cũng đại diện thay mặt cho một lượng lớn tiền. Để dễ tưởng tượng, ngân sách cho tổng tiêu tốn của nhà nước Hoa Kỳ trong năm 2012 là 3,5 nghìn tỷ USD, [ 5 ] và tổng giá trị hiện tại của đầu tư và chứng khoán Hoa Kỳ ước khoảng chừng 23 nghìn tỷ USD. [ 6 ] Tổng sản phẩm quốc nội ( GDP ) quốc tế hàng năm là khoảng chừng 65 nghìn tỷ USD. [ 7 ]
Và ít nhất đối với một loại phái sinh, các hoán đổi vỡ nợ tín dụng (CDS), với rủi ro vốn được coi là cao, thì giá trị danh nghĩa còn cao hơn nữa. Đó là loại phái sinh mà ông trùm đầu tư Warren Buffet nhắc tới trong bài phát biểu nổi tiếng năm 2002 của mình, trong đó ông cảnh báo về một loại “vũ khí tài chính hủy diệt hàng loạt”. Giá trị danh nghĩa CDS vào đầu năm 2012 là 25,5 nghìn tỷ USD,[8] giảm xuống so với mức 55 nghìn tỷ năm 2008.[9]
Trong thực tiễn, phái sinh là một hợp đồng giữa hai bên xác lập những điều kiện kèm theo ( đặc biệt quan trọng là ngày tháng, giá trị tác dụng và những định nghĩa của những biến cơ sở, nghĩa vụ và trách nhiệm hợp đồng của những bên, và số tiền danh nghĩa ) theo đó những khoản giao dịch thanh toán được triển khai giữa những bên. [ 10 ] [ 11 ] Các gia tài cơ sở thông dụng nhất gồm có những loại sản phẩm & hàng hóa, CP, trái phiếu, lãi suất vay và tiền tệ .Có hai nhóm hợp đồng phái sinh : những phái sinh OTC được trao đổi riêng tư như những hoán đổi mà không qua một sàn thanh toán giao dịch hoặc trung gian khác, và những phái sinh trao đổi qua sàn ( ETD ) được thanh toán giao dịch trải qua những sàn thanh toán giao dịch phái sinh chuyên biệt hoặc những sàn thanh toán giao dịch khác .Các phái sinh phổ cập hơn trong thời kỳ tân tiến, nhưng nguồn gốc của chúng được tìm thấy từ vài thế kỷ trước. Một trong những phái sinh truyền kiếp nhất là những hợp đồng tương lai lúa gạo, đã được trao đổi trên Sàn thanh toán giao dịch lúa gạo Dojima từ thế kỷ 18. [ 12 ] Các phái sinh được phân loại chung bằng mối quan hệ giữa gia tài cơ sở và phái sinh đó ( như kỳ hạn, quyền chọn, hoán đổi ) ; kiểu gia tài cơ sở ( ví dụ điển hình như phái sinh CP, phái sinh ngoại hối, phái sinh lãi suất vay, phái sinh sản phẩm & hàng hóa, hoặc phái sinh tín dụng thanh toán ) ; thị trường trong đó chúng được trao đổi ( ví dụ như thị trường niêm yết hoặc thị trường OTC ) ; và hồ sơ giao dịch thanh toán ngay của chúng .Các phái sinh cũng hoàn toàn có thể được phân loại chung là những mẫu sản phẩm ” khóa cứng ” hoặc ” tùy chọn “. Các loại sản phẩm khóa cứng ( ví dụ như những hoán đổi, tương lai, hoặc hợp đồng kỳ hạn ) ràng buộc những bên ký hợp đồng với những pháp luật trong suốt thời hạn của hợp đồng. Các loại sản phẩm tùy chọn ( ví dụ như trần lãi suất vay ) cho người mua quyền, chứ không buộc họ phải có nghĩa vụ và trách nhiệm so với hợp đồng theo những lao lý lao lý .Các phái sinh hoàn toàn có thể được sử dụng để quản trị rủi ro đáng tiếc ( nghĩa là ” phòng hộ ” bằng cách cung ứng bồi thường bù đắp trong trường hợp của một sự kiện không mong ước, một loại ” bảo hiểm ” ) hoặc để đầu tư mạnh ( tức là làm một ” đặt cược ” kinh tế tài chính ). Sự phân biệt này là quan trọng chính do phòng hộ là chính đáng, thường là góc nhìn thận trọng của những hoạt động giải trí và quản lý tài chính so với nhiều công ty trên nhiều ngành công nghiệp, còn việc đầu tư mạnh cho những nhà quản trị và những nhà đầu tư một thời cơ điệu đàng để tăng doanh thu, nhưng không phải không có phát sinh rủi ro đáng tiếc bổ trợ thường là không được bật mý cho những bên tương quan .Cùng với nhiều loại sản phẩm và dịch vụ kinh tế tài chính khác, cải cách phái sinh là một phần của Luật Cải cách Phố Wall và Bảo vệ người tiêu dùng Dodd-Frank năm 2010. Đạo luật giao nhiều chi tiết cụ thể được dùng làm quy tắc của giám sát quản trị so với Ủy ban trao đổi những hợp đồng tương lai hàng hóa và những cụ thể này là không hoàn hảo cũng như không được triển khai rất đầy đủ cho đến cuối năm 2012 .
Các phái sinh được những nhà đầu tư sử dụng cho những mục tiêu sau đây :
- Phòng hộ hoặc giảm nhẹ rủi ro trong các tài sản cơ sở, bằng cách tham gia một hợp đồng phái sinh mà giá trị của nó di chuyển theo hướng ngược lại với vị thế tài sản cơ sở của nó và triệt tiêu một phần hoặc toàn bộ rủi ro này;[13]
- Tạo khả năng tùy chọn trong đó giá trị của phái sinh được liên kết với một điều kiện hoặc sự kiện cụ thể (ví dụ khi tài sản cơ sở đạt được một mức giá cụ thể);
- Có được sự tiếp xúc với tài sản cơ sở khi không thể trao đổi bằng dạng tài sản cơ sở đó (ví dụ, các phái sinh thời tiết);[14]
- Cung cấp đòn bẩy, sao cho một chuyển động nhỏ trong giá trị tài sản cơ sở có thể gây ra một sự khác biệt lớn trong giá trị của phái sinh;[15]
- Đầu cơ và thu lợi nhuận nếu giá trị của tài sản cơ sở di chuyển theo cách mà người ta mong đợi (ví dụ, di chuyển theo một hướng nhất định, nằm trong hay ngoài một phạm vi xác định, đạt đến một mức nhất định).
- Chuyển phân bổ tài sản giữa các loại tài sản khác nhau mà không làm ảnh hưởng đến tài sản cơ sở, như là một phần của quản lý quá trình chuyển đổi.
Các chính sách và cơ sở xác lập giá trị[sửa|sửa mã nguồn]
Các loại sản phẩm khóa cứng có giá trị về mặt triết lý bằng không tại thời gian triển khai và do đó thường không nhu yếu một cuộc trao đổi ngay giữa những bên. Tuy vậy, trên cơ sở những chuyển dời trong những gia tài cơ sở theo thời hạn, giá trị của hợp đồng sẽ xê dịch, và phái sinh này hoàn toàn có thể hoặc là một gia tài ( tức là ” được tiền ” ) hoặc là một khoản nợ ( tức là ” mất tiền ” ) tại những điểm khác nhau trong suốt cuộc sống của nó. Quan trọng là, một trong hai bên do đó tiếp xúc với chất lượng tín dụng thanh toán của bên đối tác chiến lược của nó và phải chăm sóc đến việc tự bảo vệ trong một sự kiện vỡ nợ .Các loại sản phẩm tùy chọn có giá trị tức thời ngay từ đầu chính do chúng cung ứng bảo vệ đơn cử ( giá trị nội tại ) trong một thời hạn nhất định ( giá trị thời hạn ). Một hình thức thông dụng của mẫu sản phẩm tùy chọn quen thuộc với nhiều người tiêu dùng là bảo hiểm cho nhà ở và xe hơi. Người được bảo hiểm sẽ trả nhiều hơn cho một bảo hiểm đơn với nghĩa vụ và trách nhiệm bảo vệ lớn hơn ( giá trị nội tại ) và lê dài trong một năm chứ không phải là sáu tháng ( giá trị thời hạn ). Vì giá trị tùy chọn là ngay lập tức, người mua quyền chọn thường phải trả ngay phí mua quyền. Cũng giống như so với những loại sản phẩm khóa cứng, những vận động và di chuyển trong những gia tài cơ sở sẽ làm cho giá trị nội tại của tùy chọn biến hóa theo thời hạn trong khi giá trị thời hạn của nó bị suy giảm đều đặn cho đến khi hợp đồng hết hạn. Một sự độc lạ quan trọng với một loại sản phẩm khóa cứng là, sau trao đổi khởi đầu, người mua quyền chọn không có nghĩa vụ và trách nhiệm gì thêm nữa so với bên đối tác chiến lược của mình, khi đến hạn, người mua hoặc sẽ triển khai quyền chọn nếu nó có giá trị dương ( tức là nếu nó là ” được tiền ” ) hoặc để hết hạn mà không mất gì ( trừ phí mua quyền khởi đầu ) ( tức là nếu lựa chọn là ” mất tiền ” ) .
Các phái sinh được cho phép rủi ro đáng tiếc tương quan đến giá của gia tài cơ sở được chuyển từ một bên sang bên kia. Ví dụ, một nông dân trồng lúa mì và một chủ nhà máy sản xuất xay hoàn toàn có thể ký một hợp đồng tương lai để trao đổi một số tiền mặt xác lập cho một số ít lúa mì xác lập trong tương lai. Cả hai bên đã làm giảm rủi ro tiềm ẩn tương lai : so với người nông dân trồng lúa mì là sự không chắc như đinh của giá thành, và so với chủ nhà máy xay là sự không sẵn có của lúa mì. Tuy nhiên, vẫn còn là rủi ro đáng tiếc là hoàn toàn có thể sẽ không có sẵn lúa mì bởi những sự kiện không xác lập trong hợp đồng, ví dụ điển hình như thời tiết, hoặc một bên từ bỏ hợp đồng. Mặc dù một bên thứ ba, được gọi là nhà giao dịch thanh toán bù trừ, bảo vệ cho một hợp đồng tương lai, nhưng không phải tổng thể những phái sinh đều được bảo hiểm chống lại rủi ro đáng tiếc bên đối tác chiến lược .Từ góc nhìn khác, cả người nông dân và chủ nhà máy xay đều giảm một rủi ro đáng tiếc và nhận một rủi ro đáng tiếc khác khi họ ký hợp đồng tương lai : người nông dân làm giảm rủi ro đáng tiếc rằng giá lúa mì sẽ giảm xuống dưới giá pháp luật trong hợp đồng và nhận rủi ro đáng tiếc khi mà giá lúa mì sẽ tăng cao hơn mức giá lao lý trong hợp đồng ( do đó mất thu nhập bổ trợ mà ông ta lẽ ra hoàn toàn có thể kiếm được ). Mặt khác, chủ nhà máy xay mua lại rủi ro đáng tiếc rằng giá lúa mì sẽ giảm xuống dưới mức giá pháp luật trong hợp đồng ( do đó trả nhiều tiền hơn trong tương lai mà lẽ ra không phải ) và làm giảm rủi ro tiềm ẩn rằng giá lúa mì sẽ tăng lên trên mức giá pháp luật trong hợp đồng. Theo ý nghĩa này, một bên là nhà bảo hiểm ( mạo hiểm ) cho một loại rủi ro đáng tiếc, và bên đối kia là nhà bảo hiểm ( mạo hiểm ) cho một loại rủi ro đáng tiếc khác .Việc phòng hộ cũng xảy ra khi một cá thể hoặc tổ chức triển khai mua một gia tài ( như một sản phẩm & hàng hóa, một trái phiếu có trả lãi, một CP trả cổ tức, v.v. ) và bán nó bằng cách sử dụng một hợp đồng tương lai. Cá nhân, tổ chức triển khai đó có quyền sở hữu gia tài trong một thời hạn nhất định, và sau đó hoàn toàn có thể bán nó trong tương lai ở một mức giá xác lập theo hợp đồng tương lai. Tất nhiên, điều này cho cá thể hoặc tổ chức triển khai đó quyền lợi của việc nắm giữ gia tài, đồng thời giảm rủi ro đáng tiếc rằng giá cả tương lai sẽ đi chệch một cách giật mình khỏi nhìn nhận hiện tại của thị trường về giá trị tương lai của gia tài đó .
Các phái sinh hoàn toàn có thể Giao hàng cho những mục tiêu kinh doanh thương mại chính đáng. [ 16 ] Ví dụ, một công ty vay mượn một số tiền lớn với một lãi suất vay xác lập. [ 17 ] Lãi suất vay này được định lại sau mỗi 6 tháng. Công ty quan ngại rằng lãi suất vay hoàn toàn có thể cao hơn nhiều trong sáu tháng. Công ty này hoàn toàn có thể mua một thỏa thuận hợp tác tỷ giá kỳ hạn ( FRA ), là một hợp đồng phải trả một lãi suất vay cố định và thắt chặt sáu tháng sau khi mua và bán trên số lượng danh nghĩa tiền. [ 18 ] Nếu lãi suất vay sau sáu tháng cao hơn lãi suất vay trong hợp đồng, người bán sẽ trả tiền chênh lệch cho công ty, hoặc người mua FRA. Nếu lãi suất vay thấp hơn lãi suất vay trong hợp đồng, công ty sẽ trả tiền chênh lệch cho người bán. Việc mua FRA được dùng để giảm sự không chắc như đinh tương quan đến tăng lãi suất vay và không thay đổi thu nhập .
Đầu cơ và hưởng chênh lệch giá[sửa|sửa mã nguồn]
Các phái sinh hoàn toàn có thể được sử dụng để mua rủi ro đáng tiếc, chứ không phải là hàng rào chống lại rủi ro đáng tiếc. Vì vậy, 1 số ít cá thể và tổ chức triển khai sẽ tham gia vào một hợp đồng phái sinh để đầu tư mạnh giá trị của những gia tài cơ sở, đánh cược rằng những bên tìm kiếm bảo hiểm sẽ là sai lầm đáng tiếc về giá trị tương lai của gia tài cơ sở. Các nhà đầu tư mạnh tìm mua một gia tài trong tương lai ở một mức giá thấp theo một hợp đồng phái sinh khi giá thị trường tương lai là cao, hoặc bán một gia tài trong tương lai ở một mức giá cao theo một hợp đồng phái sinh khi giá thị trường tương lai là thấp .Cá nhân và những tổ chức triển khai cũng hoàn toàn có thể tìm kiếm thời cơ hưởng chênh lệch, như khi giá mua hiện tại của một gia tài giảm xuống dưới mức giá lao lý trong hợp đồng kỳ hạn để bán gia tài .Kinh doanh đầu tư mạnh trong những phái sinh đã bị rất nhiều tăm tiếng vào năm 1995 khi Nick Leeson, một thương nhân tại Ngân hàng Barings, triển khai góp vốn đầu tư kém và không được phép trong hợp đồng tương lai. Bởi sự tích hợp của phán đoán tồi, thiếu quản trị của người quản trị và cơ quan quản trị của ngân hàng nhà nước, và những sự kiện không may như trận động đất Kobe, Leeson đã gây ra vụ thua lỗ 1,3 tỷ USD, làm phá sản tổ chức triển khai nhiều trăm tuổi này. [ 19 ]
Tỷ lệ sử dụng cho phòng hộ và đầu tư mạnh[sửa|sửa mã nguồn]
Thật không may, tỷ suất thực sự của những hợp đồng phái sinh được sử dụng cho những mục tiêu phòng hộ chính đáng là chưa được biết [ 20 ] ( và có lẽ rằng là không hề biết ), nhưng nó có vẻ như là tương đối nhỏ. [ 21 ] [ 22 ] Ngoài ra, hợp đồng phái sinh chỉ chiếm 3-6 % tổng số thua lỗ về tiền và lãi suất vay của những công ty trung bình. [ 23 ] Tuy nhiên, tất cả chúng ta biết rằng những hoạt động giải trí phái sinh của nhiều công ty có tối thiểu một số ít thành phần đầu tư mạnh vì một loạt những nguyên do. [ 23 ]
Trao đổi OTC và trao đổi qua sàn thanh toán giao dịch[sửa|sửa mã nguồn]
Theo nghĩa rộng, có hai nhóm hợp đồng phái sinh, được phân biệt bởi cách mà chúng được thanh toán giao dịch trên thị trường :
- Phái sinh giao dịch ngoài sàn (OTC) là các hợp đồng phái sinh được trao đổi (và được thỏa thuận riêng) trực tiếp giữa hai bên, không cần thông qua một sàn giao dịch hoặc trung gian nào khác. Các sản phẩm như hoán đổi tài chính, các thỏa thuận tỷ giá kỳ hạn, quyền chọn đặc biệt – và các phái sinh đặc biệt khác – gần như luôn luôn được giao dịch theo cách này. Thị trường phái sinh OTC là thị trường lớn cho các phái sinh, và phần lớn là không được kiểm soát, liên quan đến việc công bố thông tin giữa các bên với nhau, vì thị trường OTC được tạo thành từ các ngân hàng và các bên rất phức tạp khác, chẳng hạn như các quỹ phòng hộ. Báo cáo về giá trị các giao dịch OTC là rất khó vì các trao đổi có thể xảy ra riêng tư, không có hoạt động có thể nhìn thấy trên bất kỳ sàn giao dịch nào.
Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, tổ chức triển khai tiên phong đã khảo sát những phái sinh OTC vào năm 1995, [ 24 ] đã thông tin rằng ” tổng giá trị thị trường, đại diện thay mặt cho ngân sách sửa chữa thay thế toàn bộ những hợp đồng mở theo giá thị trường lưu hành, … đã tăng 74 % kể từ năm 2004, tới 11 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 6 năm 2007 ( BIS 2007 : 24 ). ” [ 24 ] Các vị thế kinh tế tài chính trên thị trường phái sinh OTC đã tăng tới 516 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 6 năm 2007, cao hơn 135 % so với mức được ghi nhận năm 2004. Tổng giá trị danh nghĩa còn lại là 708 nghìn tỷ USD ( vào tháng 6/2011 ). [ 25 ] Trong tổng số tiền danh nghĩa này, 67 % là những hợp đồng lãi suất vay, 8 % là những hoán đổi rủi ro đáng tiếc tín dụng thanh toán ( CDS ), 9 % là những hợp đồng ngoại hối, 2 % là hợp đồng sản phẩm & hàng hóa, 1 % là những hợp đồng vốn chủ sở hữu, và 12 % là những hợp đồng khác. Do những phái sinh OTC không được trao đổi trên một sàn thanh toán giao dịch, nên không có bên đối tác chiến lược TT. Vì vậy, chúng hoàn toàn có thể là đối tượng người dùng của rủi ro đáng tiếc bên đối tác chiến lược, giống như một hợp đồng thông thường, do mỗi bên đối tác chiến lược lại dựa vào bên kia để triển khai .
- Phái sinh trao đổi qua sàn giao dịch (ETD) là những công cụ phái sinh được giao dịch thông qua các sàn giao dịch phái sinh chuyên biệt hoặc các sàn giao dịch khác. Một sàn giao dịch phái sinh là một thị trường nơi các cá nhân trao đổi các hợp đồng chuẩn hóa đã được sàn giao dịch định nghĩa.
[ 26 ] Một sàn thanh toán giao dịch phái sinh hoạt động như một trung gian cho tổng thể những thanh toán giao dịch có tương quan, và lấy biên bắt đầu ( bảo chứng bắt đầu ) từ cả hai bên trao đổi để hoạt động giải trí như một bảo vệ. Các sàn thanh toán giao dịch phái sinh lớn nhất quốc tế [ 27 ] ( theo số lượng thanh toán giao dịch ) là Korea Exchange ( niêm yết những tương lai và quyền chọn của chỉ số KOSPI ), Eurex ( niêm yết một loạt những loại sản phẩm như những loại sản phẩm lãi suất vay và chỉ số của châu Âu ), và CME Group ( được tạo ra từ cuộc sáp nhập của Chicago Mercantile Exchange và Chicago Board of Trade năm 2007 và việc mua lại New York Mercantile Exchange năm 2008 ). Theo BIS, tổng doanh thu phối hợp trong những sàn thanh toán giao dịch phái sinh của quốc tế trong quý 4 năm 2005 là 344 nghìn tỷ USD. Vào tháng 12 năm 2007 Ngân hàng Thanh toán Quốc tế báo cáo giải trình [ 24 ] rằng ” những phái sinh được trao đổi trên những sàn thanh toán giao dịch đã tăng 27 % đạt kỷ lục 681 nghìn tỷ USD. ” [ 24 ]
Các loại hợp đồng phái sinh thông dụng[sửa|sửa mã nguồn]
Một vài biến thể thông dụng của những hợp đồng phái sinh là :
Các thanh toán giao dịch hoán đổi về cơ bản hoàn toàn có thể được phân thành hai loại :
- Hoán đổi lãi suất: Những phái sinh này về cơ bản đòi hỏi việc hoán đổi chỉ liên quan đến các lưu chuyển tiền tệ trong cùng một loại tiền tệ, giữa hai bên.
- Hoán đổi tiền tệ: Trong loại hoán đổi này, dòng tiền giữa hai bên bao gồm cả gốc và lãi. Ngoài ra, những đồng tiền được hoán đổi thuộc các đơn vị tiền tệ khác nhau cho cả hai bên.[28]
Một số ví dụ phổ cập về những phái sinh này như sau :
Chức năng kinh tế tài chính của thị trường phái sinh[sửa|sửa mã nguồn]
Một số chức năng kinh tế nổi bật của thị trường phái sinh bao gồm:
- Giá trong một thị trường phái sinh có tổ chức không chỉ tái tạo sự nhận thức của những người tham gia thị trường về tương lai mà còn dẫn dắt giá của tài sản cơ sở đến mức tương lai công khai. Khi hết hạn hợp đồng phái sinh, giá của các phái sinh hội tụ với giá của tài sản cơ sở. Vì vậy, các phái sinh là công cụ cần thiết để xác định giá của cả hiện tại và tương lai.
- Các thị trường phái sinh định vị lại rủi ro từ những người ác cảm rủi ro sang những người có thể chấp nhận rủi ro.
- Bản chất nội tại của thị trường phái sinh liên kết chúng với thị trường giao ngay của tài sản cơ sở. Nhờ có các phái sinh mà có sự gia tăng đáng kể trong khối lượng trao đổi của thị trường giao ngay tài sản cơ sở. Yếu tố chi phối phía sau sự leo thang này là sự tham gia tăng lên của những người chơi bổ sung, những người có thể sẽ không tham gia nếu thiếu vắng một thủ tục nào đó để chuyển giao rủi ro.
- Vì sự giám sát, trinh sát các hoạt động của những người tham gia khác nhau trở nên rất khó khăn trong các thị trường hỗn hợp; việc thiết lập một hình thức thị trường có tổ chức trở nên cấp bách hơn tất cả. Do đó, trong sự hiện diện của một thị trường phái sinh có tổ chức, đầu cơ có thể được kiểm soát, dẫn đến một môi trường tỉ mỉ hơn.
- Các bên thứ ba có thể sử dụng giá phái sinh công bố công khai như các dự đoán có căn cứ về các kết quả không chắc chắn trong tương lai, ví dụ, khả năng một công ty sẽ vỡ nợ các khoản nợ của nó.[29]
Tóm lại, có sự ngày càng tăng đáng kể trong tiết kiệm chi phí và góp vốn đầu tư dài hạn do những hoạt động giải trí tăng cường của người tham gia thị trường phái sinh. [ 30 ]
Tập tin:Total world wealth vs total world derivatives 1998-2007.gif [31] so sánh với tổng tài sản toàn thế giới năm 2000[32]Tổng phái sinh toàn quốc tế từ 1998 tới 2007 so sánh với tổng tài sản toàn quốc tế năm 2000
Giá thị trường và giá không hưởng chênh lệch[sửa|sửa mã nguồn]
Hai thống kê giám sát thông dụng của giá trị là :
- Giá thị trường, tức là giá mà tại đó các thương nhân muốn mua hoặc bán hợp đồng;
- Giá không hưởng chênh lệch (phi acbit), có nghĩa là không thể tạo ra các khoản lợi nhuận không rủi ro bằng cách trao đổi những hợp đồng này; xem định giá hợp lý.
Xác định giá thị trường[sửa|sửa mã nguồn]
Đối với những phái sinh thanh toán giao dịch chính thức, Ngân sách chi tiêu thị trường thường là minh bạch, làm cho nó khó phát tán Chi tiêu một cách tự phát. Riêng với những hợp đồng OTC, không có sàn thanh toán giao dịch TT để so sánh và thông dụng giá .
Xác định giá không hưởng chênh lệch[sửa|sửa mã nguồn]
Giá không hưởng chênh lệch cho một hợp đồng phái sinh hoàn toàn có thể phức tạp, và có rất nhiều biến số khác nhau để xem xét. Định giá không hưởng chênh lệch là một chủ đề TT của toán học kinh tế tài chính. Đối với hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng kỳ hạn giá không hưởng chênh lệch là tương đối minh bạch, tương quan đến giá của gia tài cơ sở cùng với những ngân sách mang ( thu nhập nhận được trừ đi ngân sách lãi suất vay ), mặc dầu vẫn hoàn toàn có thể có những phức tạp .Tuy nhiên, so với những quyền chọn và những phái sinh phức tạp hơn, việc định giá tương quan đến việc tăng trưởng một quy mô định giá phức tạp : việc hiểu biết quy trình ngẫu nhiên của giá của gia tài cơ sở thường là rất quan trọng. Một phương trình quan trọng so với định giá quyền chọn kim chỉ nan là công thức Black-Scholes, dựa trên giả định rằng những dòng tiền từ quyền chọn CP châu Âu hoàn toàn có thể tái tạo bởi một kế hoạch mua và bán liên tục chỉ sử dụng CP này. Một phiên bản đơn thuần của kỹ thuật định giá này là quy mô lựa chọn nhị thức .OTC đại diện thay mặt cho thử thách lớn nhất trong việc sử dụng những quy mô để định giá những phái sinh. Vì những hợp đồng này không được trao đổi công khai minh bạch, không có sẵn giá thị trường hiện có để xác nhận việc định giá kim chỉ nan. Hầu hết những tác dụng của quy mô là phụ thuộc vào vào nguồn vào ( có nghĩa là giá ở đầu cuối phụ thuộc vào rất nhiều vào cách tất cả chúng ta lấy được những đầu vào định giá ). [ 33 ] Vì vậy thực trạng phổ cập là những phái sinh OTC được định giá bởi những Đại lý độc lập mà những đối tác chiến lược tham gia thanh toán giao dịch thỏa thuận hợp tác chỉ định từ trước ( khi ký hợp đồng ) .
Các phái sinh thường là đối tượng người dùng cho những phê bình sau đây :
Rủi ro đuôi tiềm ẩn[sửa|sửa mã nguồn]
Theo Raghuram Rajan, nguyên là nhà kinh tế tài chính trưởng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế ( IMF ), ” … cũng hoàn toàn có thể là những nhà quản trị của những hãng [ những quỹ góp vốn đầu tư ] này đã đo lường và thống kê những đối sánh tương quan giữa những công cụ khác nhau mà họ nắm giữ và tin rằng chúng đã được phòng hộ. Tuy nhiên, như Chan và những người khác ( 2005 ) đã chỉ ra, những bài học kinh nghiệm của mùa hè năm 1998 sau sự vỡ nợ của chính phủ nước nhà Nga rằng những đối sánh tương quan đó là 0 hoặc âm trong những thời gian thông thường hoàn toàn có thể chuyển qua đêm thành 1 – một hiện tượng kỳ lạ mà họ gọi là ” quy trình tiến độ nhốt chặt “. Một vị thế được phòng hộ hoàn toàn có thể trở thành không được phòng hộ vào những thời gian tồi tệ nhất, gây thiệt hại đáng kể cho những người tin cậy một cách nhầm lẫn rằng họ được bảo vệ. ” [ 34 ]
Việc sử dụng những phái sinh kinh tế tài chính hoàn toàn có thể gây ra những thua lỗ lớn vì việc dùng đòn kích bẩy hoặc vay mượn. Các phái sinh được cho phép những nhà góp vốn đầu tư kiếm được những khoản thu lớn từ những di dời nhỏ trong giá của gia tài cơ sở. Tuy nhiên, những nhà đầu tư hoàn toàn có thể mất những khoản tiền lớn nếu giá của gia tài cơ sở chuyển dời ngược với giá phái sinh một cách đáng kể. Đã từng có một vài trường hợp thua lỗ lớn trên những thị trường phái sinh, như sau đây :
Điều này dẫn đến số lượng choáng váng lên tới 39,5 tỷ USD, phần đông diễn ra trong thập kỷ 2000 sau khi Luật hiện đại hoá những hợp đồng tương lai hàng hóa năm 2000 đã được trải qua .
Rủi ro phía đối tác chiến lược[sửa|sửa mã nguồn]
Một số phái sinh ( đặc biệt quan trọng là những thanh toán giao dịch hoán đổi ) trình diện những nhà đầu tư trước rủi ro đáng tiếc phía đối tác chiến lược, hoặc rủi ro đáng tiếc phát sinh từ những bên khác trong một nhiệm vụ kinh tế tài chính. Các loại khác nhau của những phái sinh có mức độ rủi ro đáng tiếc phía đối tác chiến lược khác nhau. Ví dụ, những quyền chọn CP chuẩn hóa theo luật định nhu yếu bên ở ngưỡng rủi ro đáng tiếc phải có một số tiền ký quỹ nhất định với sàn thanh toán giao dịch, cho thấy rằng họ hoàn toàn có thể chi trả cho một tổn thất bất kể ; những ngân hàng nhà nước tương hỗ những doanh nghiệp tráo đổi lãi suất vay dịch chuyển lấy lãi suất cố định và thắt chặt trên những khoản vay hoàn toàn có thể triển khai việc kiểm tra tín dụng thanh toán so với cả hai bên. Tuy nhiên, ví dụ điển hình trong những thoả thuận riêng giữa hai công ty, hoàn toàn có thể không có những chuẩn mực để thực thi thẩm định và đánh giá và nghiên cứu và phân tích rủi ro đáng tiếc .
Giá trị danh nghĩa lớn[sửa|sửa mã nguồn]
Các phái sinh thường có giá trị danh nghĩa lớn. Như vậy, có một mối nguy là việc sử dụng chúng có thể dẫn đến thua lỗ mà nhà đầu tư sẽ không thể bù đắp. Khả năng rằng điều này có thể dẫn đến một phản ứng dây chuyền tiếp theo trong một cuộc khủng hoảng kinh tế đã được chỉ ra bởi nhà đầu tư nổi tiếng Warren Buffett trong báo cáo hàng năm của Berkshire Hathaway năm 2002. Buffett gọi chúng là “vũ khí tài chính hủy diệt hàng loạt”. Một vấn đề tiềm năng với các phái sinh là chúng bao gồm một lượng danh nghĩa ngày càng lớn các tài sản có thể dẫn đến các biến dạng trong bản thân các thị trường vốn cơ sở và vốn chủ sở hữu. Các nhà đầu tư bắt đầu nhìn vào các thị trường phái sinh để ra quyết định mua, bán chứng khoán và vì vậy những gì ban đầu có nghĩa là một thị trường chuyển giao rủi ro bây giờ trở thành một chỉ số dẫn dắt.
(Xem Báo cáo hàng năm của Berkshire Hathaway cho năm 2002)
Cải cách kinh tế tài chính và Quy định chính phủ nước nhà[sửa|sửa mã nguồn]
Theo pháp luật Mỹ và lao lý của hầu hết những nước tăng trưởng, những phái sinh có miễn trừ pháp lý đặc biệt quan trọng làm cho chúng là một hình thức pháp lý đặc biệt quan trọng mê hoặc để lan rộng ra tín dụng thanh toán. [ 40 ] Tuy nhiên, những bảo vệ chủ nợ can đảm và mạnh mẽ dành cho những bên đối tác chiến lược của phái sinh tích hợp với sự phức tạp và thiếu minh bạch của chúng hoàn toàn có thể làm cho những thị trường vốn định giá thấp rủi ro đáng tiếc tín dụng thanh toán. Điều này hoàn toàn có thể góp thêm phần vào sự bùng nổ tín dụng thanh toán, và làm tăng những rủi ro đáng tiếc mạng lưới hệ thống. [ 40 ] Trên thực tiễn, việc sử dụng những phái sinh để che giấu rủi ro đáng tiếc tín dụng thanh toán từ những bên đối tác chiến lược trong khi bảo vệ những đối tác chiến lược phái sinh đã góp thêm phần vào cuộc khủng hoảng cục bộ kinh tế tài chính năm 2008 tại Hoa Kỳ. [ 40 ] [ 41 ]Trong toàn cảnh cuộc kiểm tra năm 2010 với ICE Trust, một tổ chức triển khai công nghiệp tự điều tiết, Gary Gensler, quản trị Ủy ban thanh toán giao dịch những hợp đồng tương lai hàng hóa, cơ quan kiểm soát và điều chỉnh hầu hết những phái sinh, được trích dẫn là đã phát biểu cho rằng thị trường phái sinh như những công dụng của nó lúc bấy giờ ” thêm những ngân sách cao hơn cho toàn bộ người Mỹ “. Ông cũng cho biết rằng sự giám sát nhiều hơn nữa của những ngân hàng nhà nước trên thị trường này là thiết yếu. Ngoài ra, báo cáo giải trình cho biết, ” Bộ Tư pháp cũng đang soi xét những phái sinh. Bộ phận chống độc quyền của Bộ đang tích cực tìm hiểu ‘ năng lực về những thủ đoạn chống cạnh tranh đối đầu trong những nghành thanh toán giao dịch bù trừ, trao đổi và dịch vụ thông tin những phái sinh tín dụng thanh toán, ‘ theo một phát ngôn viên của Bộ. ” [ 42 ]Đối với những nhà lập pháp và những ủy ban chịu nghĩa vụ và trách nhiệm về cải cách kinh tế tài chính tương quan đến những phái sinh ở Mỹ và những nơi khác, phân biệt giữa những hoạt động phòng hộ và đầu tư mạnh phái sinh là một thử thách không nhỏ. Sự độc lạ là rất quan trọng vì pháp luật sẽ giúp cô lập và ngăn ngừa đầu tư mạnh với những phái sinh, đặc biệt quan trọng là so với những tổ chức triển khai ” có tầm quan trọng mang tính mạng lưới hệ thống ” mà rủi ro đáng tiếc tín dụng thanh toán của chúng hoàn toàn có thể đủ lớn để rình rập đe dọa hàng loạt mạng lưới hệ thống kinh tế tài chính. Đồng thời, pháp lý nên tính tới những bên có nghĩa vụ và trách nhiệm phòng hộ rủi ro đáng tiếc mà không ràng buộc quá chặt vốn lưu động như gia tài thế chấp ngân hàng mà những hãng hoàn toàn có thể sử dụng tốt hơn ở những nơi khác trong những hoạt động giải trí và góp vốn đầu tư của họ. [ 43 ] Về yếu tố này, điều quan trọng là phải phân biệt giữa những người dùng ở đầu cuối của những phái sinh kinh tế tài chính ( ví dụ như ngân hàng nhà nước ) và phi kinh tế tài chính ( ví dụ như những công ty tăng trưởng bất động sản ) vì việc sử dụng những phái sinh của những tổ chức triển khai này về thực chất vốn đã khác nhau. Quan trọng hơn, gia tài thế chấp ngân hàng hài hòa và hợp lý gắn với những đối tác chiến lược khác nhau này hoàn toàn có thể rất khác nhau. Sự độc lạ giữa những tổ chức triển khai này không phải là luôn luôn thẳng băng ( ví dụ như những quỹ phòng hộ hoặc thậm chí còn một số ít hãng CP tư nhân không trọn vẹn trùng khớp với một trong hai thể loại ). Cuối cùng, ngay cả những người dùng kinh tế tài chính cũng phải được phân biệt, như những ngân hàng nhà nước ‘ lớn ‘ hoàn toàn có thể được phân loại là ” quan trọng có tính mạng lưới hệ thống ” mà những hoạt động giải trí phái sinh của chúng phải được giám sát ngặt nghèo hơn và bị hạn chế hơn so với những ngân hàng nhà nước nhỏ, địa phương và khu vực .Giao dịch ngoài sàn sẽ ít thông dụng hơn do Luật Cải cách phố Wall và Bảo vệ người tiêu dùng Dodd-Frank có hiệu lực thực thi hiện hành. Luật này pháp luật việc giao dịch thanh toán bù trừ những thanh toán giao dịch hoán đổi nhất định tại sàn thanh toán giao dịch có ĐK và áp đặt những hạn chế khác nhau trên những phái sinh. Để thực thi luật đạo Dodd-Frank, CFTC đã tăng trưởng những pháp luật mới trên tối thiểu 30 khu vực. Ủy ban này xác lập những thanh toán giao dịch hoán đổi nào phải thanh toán giao dịch bù trừ bắt buộc và một sàn thanh toán giao dịch phái sinh nào đó là thích hợp hay không thích hợp để giao dịch thanh toán bù trừ một loại hợp đồng hoán đổi nhất định .Tuy nhiên, những thử thách trên đây và khác nữa của quy trình ra lao lý đã trì hoãn sự phát hành rất đầy đủ những góc nhìn lập pháp tương quan đến những phái sinh. Các thử thách này còn bị phức tạp hơn nữa bởi sự thiết yếu phải tiến hành cải cách kinh tế tài chính toàn thế giới giữa những vương quốc gồm có những thị trường kinh tế tài chính lớn trên quốc tế, một nghĩa vụ và trách nhiệm chính của Ủy ban Ổn định kinh tế tài chính mà tiến triển của nó đang diễn ra. [ 44 ]Tại Hoa Kỳ, vào tháng 2 năm 2012, nỗ lực tích hợp của SEC và CFTC đã tạo ra hơn 70 quy tắc phái sinh được yêu cầu và chung cuộc. [ 45 ] Tuy nhiên, cả hai cơ quan này đã trì hoãn việc trải qua 1 số ít lao lý phái sinh vì gánh nặng của việc soạn thảo những lao lý khác, tranh chấp và phản đối những quy tắc, và nhiều định nghĩa cốt lõi ( ví dụ điển hình như những thuật ngữ ” hoán đổi “, ” hoán đổi dựa trên sàn chứng khoán “, ” đại lý hoán đổi “, ” đại lý hoán đổi dựa trên sàn chứng khoán “, ” bên tham gia hoán đổi chính ” và ” bên tham gia hoán đổi dựa trên sàn chứng khoán chính ” ) vẫn chưa được trải qua. [ 45 ] quản trị SEC Mary Schapiro phát biểu : ” Vào cuối ngày, hoàn toàn có thể không có ý nghĩa để làm hòa giải toàn bộ mọi thứ [ giữa những quy tắc SEC và CFTC ] do tại 1 số ít những mẫu sản phẩm này là khá khác nhau và chắc như đinh những cấu trúc thị trường khá khác nhau. ” [ 46 ]
Vào tháng 11 năm 2012, SEC và những nhà quản trị từ Úc, Brazil, Liên minh châu Âu, Hồng Kông, Nhật Bản, Ontario, Quebec, Nước Singapore và Thụy Sĩ đã gặp nhau để đàm đạo về cải cách thị trường phái sinh OTC, như đã được những nhà chỉ huy thỏa thuận hợp tác tại Hội nghị thượng đỉnh G-20 năm 2009 tại Pittsburgh vào tháng 9 năm 2009. [ 47 ] Vào tháng 12 năm 2012, họ ra một công bố chung với ý nghĩa chung rằng họ nhận ra rằng thị trường là thống nhất toàn thế giới và ” tương hỗ vững chãi việc trải qua và thực thi những tiêu chuẩn can đảm và mạnh mẽ và đồng điệu trong và giữa những khu vực pháp lý “, với tiềm năng giảm nhẹ rủi ro đáng tiếc, nâng cao tính minh bạch, chống lạm dụng thị trường, ngăn ngừa những khoảng trống pháp lý, làm giảm năng lực so với những thời cơ chênh lệch, và củng cố một sân chơi bình đẳng cho những bên tham gia thị trường. [ 47 ] Họ cũng chấp thuận đồng ý về sự thiết yếu giảm sự không chắc như đinh có tính điều tiết và cung ứng cho những bên tham gia thị trường sự rõ ràng khá đầy đủ về pháp lý và những lao lý bằng cách tránh, đến mức hoàn toàn có thể, việc vận dụng những pháp luật xích míc với những đối tượng người tiêu dùng và những nhiệm vụ tựa như, và giảm thiểu việc vận dụng những lao lý không tương thích và trùng lặp. [ 47 ] Đồng thời, họ quan tâm rằng ” sự hài hoà trọn vẹn – link tuyệt vời và hoàn hảo nhất của những pháp luật trên những khu vực pháp lý ” sẽ là khó khăn vất vả, vì những độc lạ của những khu vực pháp lý ” trong pháp lý, chủ trương, thị trường, thời hạn triển khai, và những tiến trình quy phạm pháp luật. [ 47 ]
Chế độ báo cáo giải trình bắt buộc đang được hoàn thành xong tại 1 số ít vương quốc, ví dụ điển hình như Đạo luật Frank Dodd ở Mỹ, Quy định hạ tầng thị trường châu Âu ( EMIR ) ở châu Âu, cũng như những lao lý tại Hồng Kông, Nhật Bản, Nước Singapore, Canada, và những nước khác. [ 48 ] Diễn đàn những nhà quản trị phái sinh OTC ( ODRF ), một nhóm gồm hơn 40 nhà quản trị trên toàn quốc tế, phân phối những kho thương mại với một tập hợp những hướng dẫn tương quan đến truy vấn tài liệu để quản trị, cùng Ủy ban không thay đổi kinh tế tài chính và CPSS IOSCO cũng đưa ra những khuyến nghị tương quan với việc báo cáo giải trình. [ 48 ]DTCC, trải qua dịch vụ ” Global Trade Repository ” ( GTR ) của mình, quản trị kho trao đổi toàn thế giới so với những phái sinh lãi suất vay, sản phẩm & hàng hóa, ngoại hối, tín dụng thanh toán và vốn CP. [ 48 ] Công ty lập những báo cáo giải trình trao đổi toàn thế giới cho CFTC ở Mỹ, và có kế hoạch tương tự như cho ESMA ở châu Âu và cho những cơ quan quản trị tại Hồng Kông, Nhật Bản và Nước Singapore. [ 48 ] Nó gồm có những loại sản phẩm phái sinh OTC được hay không được giao dịch thanh toán bù trừ, được hoặc không được thanh toán giao dịch bằng giải quyết và xử lý điện tử hoặc riêng không liên quan gì đến nhau. [ 48 ] [ 49 ] [ 50 ]
- Institute for Financial Markets (2011). Futures and Options. Washington DC: Institute for Financial Markets. ISBN 978-0-615-35082-0.
- Hull, John C. (2011). Options, Futures and Other Derivatives. Harlow: Pearson Education. ISBN 978-0-13-260460-4.
- Durbin, Michael (2011). All About Derivatives. New York: McGraw-Hill. ISBN 978-0-07-174351-8.
- Mattoo, Mehraj (1997). Structured Derivatives: New Tools for Investment Management: A Handbook of Structuring, Pricing & Investor Applications. London: Financial Times. ISBN 0273611208.
