“Khối ngoại” đầu tư như thế nào trên thị trường chứng khoán Việt Nam và trường hợp của Vietnam Holding Asset Management

Related Articles

Chúng ta thường nói đến cụm từ “ khối ngoại [ 1 ] ”, vậy trong số tất cả chúng ta bao nhiêu người tưởng tượng được khái niệm về khối ngoại. Bài viết này chưa đề cập đến định nghĩa đến khối ngoại. Tác giả xin phép được để đến phần sau nhưng tác giả xin đề cập đến yếu tố không kém phần quan trọng, đó là “ khối ngoại ” làm gì trên đầu tư và chứng khoán Nước Ta hay nói cách khác, khối ngoại góp vốn đầu tư như thế nào. Mỗi “ khối ngoại ” đều có quy trình tiến độ góp vốn đầu tư riêng, nhưng tựu chung lại nó khá giống nhau. Tác giả xin được minh họa bằng quá trình góp vốn đầu tư của một “ khối ngoại ” khá nổi tiếng đó là Vietnam Holding Asset Management. [ 1 ] Trong khoanh vùng phạm vi bài viết này chỉ đề cập đến “ khối ngoại ” tổ chức triển khai .

Bài viết sẽ giải đáp hai câu hỏi vô cùng quan trọng đó là :

Câu hỏi thứ nhất: “Khối ngoại” lựa chọn những cổ phiếu như thế nào vào danh mục của mình?

Câu hỏi thứ hai: Bộ lọc cổ phiếu của “khối ngoại” là gì? Các quỹ phân bổ tỷ trọng các cổ phiếu trong danh mục như thế nào?

” Khối ngoại ” làm gì ?

1. Câu hỏi thứ nhất: “Khối ngoại” lựa chọn những cổ phiếu như thế nào vào danh mục của mình?

Bước 1 : Xây dựng “ Bộ lọc CP ” cho hạng mục góp vốn đầu tư. Sàng thứ nhất M-Q-V-E-F !

Trong bước này “ Khối ngoại ” sẽ lọc ra những CP trong số gần 1000 mã niêm yết trên cả ba sản HNX, HSX và Upcom dựa trên những tiêu chuẩn của riêng mình. ( Cụ thể thông số kỹ thuật này về kinh tế tài chính và phi kinh tế tài chính như thế nào thì vẫn không có số liệu đơn cử ). Theo quan điểm của tác giả thì “ khối ngoại ” thích cách tiếp cận Top-down hơn là Bottom-up, nhìn chung đó là những bước đơn cử của :

• Phân tích vĩ mô

• Phân tích định lượng về KPIs ( Lượng hóa tác dụng hoạt động giải trí của doanh nghiệp để đạt được tiềm năng đề ra )

• Áp dụng quy mô định giá

• Tỷ lệ Free-loat : tỷ suất khối lượng CP được tự do chuyển nhượng ủy quyền trên TTCK phân phối bao nhiêu Xác Suất. Vấn đề này rất quan trọng khi Free-loat quá lớn doanh nghiệp dễ bị pha loãng quyền sở hữu, và ngược lại Free-loat quá nhỏ, “ khối ngoại ” cũng khó tham gia vào .

• Cuối cùng loại ra những CP không thỏa mãn nhu cầu bộ lọc này

Có vẻ khối ngoại không chăm sóc đến yếu tố “ vốn hóa ” trong lớp sàng này

Bước 2 : Phân tích ESG. Lựa chọn và triển khai định giá

“ Khối ngoại ” liên tục nghiên cứu và phân tích những mã CP đã qua cái sàng thứ nhất và liên tục cho vào cái sàng thứ hai đó là ESG ( Environmental, Social and corporate Governance ) trong đó tập trung chuyên sâu vào những thông tin chi tiết cụ thể về chất lượng công tác làm việc quản trị, văn hóa truyền thống, những yếu tố rủi ro đáng tiếc và những đặc thù khác của doanh nghiệp. ESG Managers Portfolios, một công ty quản trị những quỹ góp vốn đầu tư toàn thế giới đã đưa ra những tín hiệu nhận biết một doanh nghiệp tốt là cung ứng được những tiêu chuẩn ESG ở mức cao như sau :

• Là doanh nghiệp đứng vị trí số 1 trong nghành hoạt động giải trí ;

• Được quản trị tốt và có những dự tính tốt hướng tới tương lai ;

• Dự đoán và giảm thiểu rủi ro đáng tiếc tốt ;

• Đáp ứng những tiêu chuẩn tích cực về nghĩa vụ và trách nhiệm của doanh nghiệp ;

• Trọng tâm tăng trưởng công ty được tập trung chuyên sâu trong dài hạn .

Những đặc thù của một doanh nghiệp cung ứng những tiêu chuẩn ESG như trên giúp cho việc nghiên cứu và phân tích những chỉ số hoạt động giải trí sản xuất kinh doanh thương mại, nhìn nhận giá trị của một doanh nghiệp được thuận tiện hơn để từ đó có quyết định hành động đúng đắn với giá CP, ra quyết định hành động góp vốn đầu tư góp vốn tốt hơn. Các yếu tố ESG được phân loại thành 3 nhóm yếu tố chính là E ( Môi trường ), S ( Xã hội ) và G ( Quản trị ). Mỗi nhóm yếu tố chính liên tục được phân loại thành nhiều yếu tố nhỏ hơn và được chia thành hai phần nhìn nhận là : nhìn nhận hoạt động giải trí và nhìn nhận ảnh hưởng tác động tiềm tàng

• Trong phần này tất cả chúng ta sẽ chú ý quan tâm đến những mẫu sản phẩm thế mạnh của doanh nghiệp và phương pháp doanh nghiệp duy trì và phát huy thế mạnh này bằng cách nào. Sản phẩm thế mạnh đó phải có sức cạnh trong trong ngành của doanh nghiệp, đặc biệt quan trọng là thị trường ngách và cách mà những doanh nghiệp này triển khai điều này như thế nào để biến những loại sản phẩm của mình nhằm mục đích đưa doanh nghiệp mình thành doanh nghiệp đứng vị trí số 1 ngành và duy trì ở vị trí đó. Hãy đơn cử ví dụ khi nhắc đến thị trường chăn-ga-gối đệm, tất cả chúng ta lại phải nhớ đến EVE hay nhắc đến mẫu sản phẩm túi nhựa tự phân hủy thân thiện với môi trường tự nhiên thì đó phải là AAA .

• Tiếp theo là nhìn nhận về kinh tế tài chính của doanh nghiệp đó là nhìn nhận về sức mạnh kinh tế tài chính và nhìn nhận / dự báo tăng trưởng EPS

Bước 3 : Đề xuất và quyết định hành động. Đây là điểm độc lạ lớn nhất của bên “ buy-side ” so với “ sell-side ”

“ Khối ngoại ” đi rất sâu vào doanh nghiệp, đây thực sự là điểm mấu chốt tạo ra sự sự độc lạ giữa quỹ và công ty sàn chứng khoán. Một quỹ thường có thời hạn góp vốn đầu tư vào doanh nghiệp 10 năm rồi mới thoái vốn. Điều này, làm cho quỹ quá hiểu rõ doanh nghiệp mạnh, yếu cái gì, doanh nghiệp cần gì và thiếu gì ? CTCK thua trọn vẹn trong nghành nghề dịch vụ này do rất nhiều nguyên do trong đó có nguyên do về vốn và về nhân lực .

Vậy “khối ngoại” đi vào doanh nghiệp, nó làm cái gì. “Khối ngoại” sẽ bắt đầu từ việc thay đổi hệ thống tư duy của doanh nghiệp. Cụ thể, nó sẽ đánh giá các cơ hội đầu tư tiềm năng trong doanh nghiệp. Bắt đầu đi tư ban quản trị xuống, đó là cử người vào Hội đồng quản trị (BOD), sau đó có thể cho thêm người vào Ban điều hành. “Khối ngoại” sẽ mang theo tư duy, công nghệ và kỹ thuật quản trị vào Hội đồng quản trị (BOD) của doanh nghiệp. Trong đó nổi bật vai trò của Due-Diligence gồm có tập trung chủ yếu vào việc giúp doanh nghiệp tháo gỡ ba vấn đề chính đó là pháp lý (legal), thương mại (commercial) & tài chính (financial)… của doanh nghiệp

Bước 4 : Cơ cấu hạng mục góp vốn đầu tư

“ Khối ngoại ” sẽ phải vấn đáp cho câu hỏi “ Tỷ trọng vào từng gia tài / CP trong hạng mục bao nhiêu là hài hòa và hợp lý ” và đúng như Dự kiến thông số kỹ thuật chi tiết cụ thể như thế nào không được công bố. Để xác lập được điều này, địa thế căn cứ vào sự tăng trưởng hay suy thoái và khủng hoảng của nền kinh tế tài chính mà góp vốn đầu tư và những ngành nào, thị trường đang đà tăng hay giảm điểm đề phân chia tỷ trọng vào những loại CP nào. Và đây cũng chính là câu hỏi thứ hai mà bài viết đề cập đến .

“ Khối ngoại ” ưu tiên số 1 cho yếu tố quản trị rủi ro đáng tiếc cho hạng mục góp vốn đầu tư của mình trên TTCK. Câu hỏi tiên phong cũng không quá lạ lẫm đó là : “ Liệu có phải đa dạng hóa để vô hiệu rủi ro đáng tiếc phi mạng lưới hệ thống ”. Nói một cách dân dã theo ngôn từ của Buffet là “ Trứng có nên để vào nhiều rổ hay không ? ” Và câu vấn đáp là có. Tuy nhiên, “ khối ngoại ” cũng hơi buồn vì còn một rủi ro đáng tiếc vô cùng lớn nữa khi góp vốn đầu tư sàn chứng khoán tại Nước Ta đó là rủi ro đáng tiếc mạng lưới hệ thống, thì “ khối ngoại ” lại chưa thể dùng loại sản phẩm phái sinh để phòng hộ cho hạng mục được. Cũng hoàn toàn có thể “ khối ngoại ” sẽ dùng “ kế hoạch trung hòa Beta ” Market-Neutral để phòng ngừa rủi ro đáng tiếc mạng lưới hệ thống tại Nước Ta. Khối ngoại phòng hộ loại rủi rô thứ hai này đơn cử này như thế nào thì tác giả vẫn chưa xác lập được .

Tiếp theo, xác lập “ biên ” so với từng loại gia tài / CP trong hạng mục. Đề xác lập được, “ khối ngoại ” cũng sẽ phải đặt lên bàn cân rủi ro đáng tiếc và doanh thu của từng loại gia tài / CP. Hay nói cách khác, “ khối ngoại ” đang tự đặt ra cái rào chắn bảo đảm an toàn cho mục tiêu sinh lời và rủi ro đáng tiếc tiềm năng đơn cử của mình .

Cuối cùng, “ khối ngoại ” chăm sóc đến số lượng giới hạn chiếm hữu của doanh nghiệp Nước Ta so với nhà đầu tư quốc tế hay còn gọi là “ room ”. Liệu “ room ” có còn chỗ hay có nới hay không nới “ room ”, thoái vốn hay không thoái vốn ?

Bước 5 : Tiến hành nhìn nhận và tái cân đối hạng mục theo từng thời kỳ

Liên tục update về tình hình nền kinh tế tài chính vĩ mô về lạm phát kinh tế, vận tốc tăng trưởng kinh tế tài chính, lãi suất vay …

Quản trị rủi ro đáng tiếc phi mạng lưới hệ thống và mạng lưới hệ thống của từng doanh nghiệp trong hạng mục và cho cả hạng mục. Đánh giá và dự báo sự kiện không bình thường ảnh hưởng tác động đến hạng mục đó hoàn toàn có thể như Brexit, 11-9, …

Bước 6 : Thoái vốn

Điểm thoái vốn của “ khối ngoại ” cũng tương tự như như điểm “ chốt lời ” của những nhà đầu tư “ khối nội ”. Chọn CP / gia tài để mua rồi chọn điểm mua đã là một quy trình nguy hiểm và điểm bán và gia tài / CP bán lại càng khó khăn vất vả hơn. Ngay cả nhà đầu tư nội cũng gặp khó khăn vất vả trong khâu này trong đó yếu tố tâm ý đóng vai trò khá quan trọng. Tuy nhiên, thoái vốn là một quy trình và thường diễn ra sau 10 năm, thoái vốn khá phức tạp và nhiều quy trình .

Khó khăn trong việc thoái như thế nào và thoái cho ai ? Chúng ta thường được nghe việc những quỹ sẽ chào bán số lượng lớn CP ra những đối tác chiến lược ở thị trường quốc tế với mức giá chào bán cao hơn mức giá hiện đang thanh toán giao dịch trên kinh doanh thị trường chứng khoán nội. Đó là một quy tắc bất thành văn của “ khối ngoại ” hay còn gọi là “ Sell Displine ” của “ khối ngoại ”. Vậy chào bán cho ai và chào bán như thế nào ? Việc bán hàng chục triệu thậm chí còn hàng trăm triệu đơn vị chức năng CP khác hẳn với việc những day-trader của “ khối nội ” tất cả chúng ta khớp lệnh hàng chục nghìn đơn vị chức năng CP mỗi phiên. Đơn cử như Mekong Capital chào bán CP MWG ra thị trường quốc tế cao hơn rất nhiều mức giá của MWG đang thanh toán giao dịch tại TTCK trong nước .

Vậy, thoái vốn cũng cần phải có tiêu chuẩn. Đó là, nhìn nhận lại “ bộ lọc ” của mình và cách “ khối ngoại ” triển khai trong suốt 10 năm đó. Khối ngoại lần lượt xem lại doanh nghiệp mình sẵn sàng chuẩn bị thoái vốn từ trên xuống dưới gồm có : quản trị, nhân sự, kinh tế tài chính, hoạt động giải trí … Lựa chọn đối tác chiến lược tương thích để thực thi thoái vốn .

Hình 1.1 Minh họa tiến trình góp vốn đầu tư của Vietnam Holding Asset Management

2. Câu hỏi thứ hai: Bộ lọc cổ phiếu của “khối ngoại” là gì? Các quỹ phân bổ tỷ trọng các cổ phiếu trong danh mục như thế nào?

Nhìn vào tiềm năng của TTCK Nước Ta, thật không khó để nhận ra VNH đã đặt trọng số rất nhiều vào Mid-Cap và lần lượt là Larg-Cap và sau cuối là Small-Cap. Một câu thần chú được thiết kế xây dựng có cơ sở khoa học và đã được kiểm chứng thực tiễn đó là “ Vào quá trình TTCK Uptrend, phải tăng tỷ trọng vào Mid-Cap và lúc TTCK vào quá trình Downtrend thì phải tăng tỷ trọng vào những Large-Cap. Và ngược lại ”

Và thật ra, bộ lọc của “ khối ngoại ” vẫn có yếu tố vốn hóa thị trường ( Market Capitalization ). Cho thấy rằng “ khối ngoại ” không ưa việc đưa Small-Cap vào hạng mục của mình .

Hình 2.1. Phân bổ tỷ trọng tài sản trong hạng mục góp vốn đầu tư của Vietnam Holding Asset Management

Và khối ngoại liên tục mua ròng

Trong khi nhà đầu tư khối nội đang chùn chân và đùn đẩy cho nhau khi bắt đáy thị trường thì khối nội vẫn tỏ ra lý trí khi mua ròng có trọng tâm những mã CP. Bài học tầm cỡ cho việc này là cần dữ thế chủ động gom vào những doanh nghiệp có hiệu quả kinh doanh thương mại tốt khi đã rơi vào vùng giá tiềm năng .

Tháng 7 vừa qua cũng chính là tháng mà “khối ngoại” mua ròng hơn 52 triệu USD, mạnh nhất kể từ đầu năm 2016. Các mã “khối ngoại” tích cực tăng tỷ trọng đó là các mã thuộc dòng tăng trưởng Mid-Cap, minh chứng bằng việc mua ròng các phiên chủ yếu là HPG. Tổng cộng, khối ngoại đã mua ròng 8,44 triệu đơn vị, tương ứng tổng giá trị 363,68 tỷ đồng. Bên cạnh đó, khối ngoại cũng đã giảm tỷ trọng các cổ phiếu thuộc dòng đầu cơ đó là ITA và FLC.

“ Khối ngoại ” đã thực sự vào cuộc đua cho VNI 7 xx, còn bạn thì sao ?

Tuyên bố trách nhiệm: Bài viết được lấy nguyên văn từ nguồn tin nêu trên. Mọi thắc mắc về nội dung bài viết xin liên hệ trực tiếp với tác giả. Chúng tôi sẽ sửa, hoặc xóa bài viết nếu nhận được yêu cầu từ phía tác giả hoặc nếu bài gốc được sửa, hoặc xóa, nhưng vẫn bảo đảm nội dung được lấy nguyên văn từ bản gốc

More on this topic

Comments

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here

Advertismentspot_img

Popular stories